出品 | 虎嗅汽车组
作家 | 杨杰
头图 | 视觉中国
2025 年财报季，造车新势力的临了一块"亏欠拼图"终于补皆。
3 月 19 日，小鹏汽车发布了 2025 年第四季度及全年财报。数字自己并不令东说念主偶而——此前商场已有预期——但当"净利润 3.8 亿元"出当今第四季度事迹栏中时，它仍然意味着一个时期的完了。
至此，蔚来、理思、小鹏，中国造车新势力的头部三家，初次达周全员盈利。
这不是小鹏我方的班师，而是扫数新势力阵营的"成东说念主礼"。
本期《车圈脉动》Vol.25，为你一同解读新势力阵营盈利之后路在何方。
三强聚集，旅途永诀
小鹏盈利之后，"蔚小理"初次全员站在了盈利线之上。但三家达成盈利的旅途，永诀显着。
方向理思汽车小鹏汽车蔚来全年委用量 406，343 辆 429，445 辆 326，028 辆委用量同比 -18.8%+125.9%+46.9% 全年营收 1，123 亿元 767.2 亿元 874.88 亿元营收同比 -22.3%+87.7%+33.1% 净利润同比 -85.8% 亏欠收窄 80.3% 亏欠收窄 33.3% 全年毛利率 18.7.9.6% 现款储备 1，012 亿元 476.6 亿元约 600 亿元
数据开头：各车企财报
理思是"成果派"的代表。凭借增程本领的成本上风和家庭用户的精确定位，理思首先达成了自我造血。它的盈利逻辑最顺利：家具毛利高，成本国法严，现款流肃肃。
蔚来是"信守派"的代表。在高端纯电商场和换电体系上抓续参加，资格过多轮组织优化和成本压缩后，2025 年终于迎来盈亏均衡。蔚来的盈利来得最晚，但其品牌护城河和用户粘性亦然三者中最深的。
小鹏则是"本领派"的代表。从智能驾驶切入，资格家具矩阵膨大和成本优化后，在 2025 年达成委用翻倍与毛利率跳涨。小鹏的盈利，考证了一条曾被质疑的旅途：本领驱动型车企，也能在热烈竞争中跑互市业闭环。
同归殊途。三家用不同的面容解释了我方——不是本钱催生的泡沫，而是具备沉寂生活智商的实体。
但盈利并不虞味着尽头。碰巧相背，这仅仅新势力进入淘汰赛下半场的入场券。
2026 年，商场竞争将全面升级。传统车企的电动化转型已进入深水区，华为、小米等跨界玩家虎视眈眈，价钱战仍在抓续。
在这么的环境下，盈利仅仅合格线——确凿的进修在于：盈利之后，能否保抓增长？
盈利后走出 ICU
淌若用一个词抽象小鹏的 2025 年，那即是"质变"。
全年委用 42.9 万台，同比增长 125.9%；营收 767.2 亿元，迫临千亿大关；全年毛利率 18.9%，同比普及 4.6 个百分点。这些数据放在职何一家车企身上都算得上亮眼，但对小鹏而言，最要津的数字藏在第四季度：净利润 3.8 亿元。
这是小鹏初次达成单季度盈利。
图源：小鹏官方
要知说念，就在一年前，小鹏还深陷亏欠泥潭。2024 年第四季度，小鹏净亏欠仍高达 13.3 亿元。从单季亏 13 亿到赚 3.8 亿，中间的跨度不仅是数字的翻转，更是策画逻辑的压根重构。
"毛利率创历史新高，达 21.3%，同比普及 6.9 个百分点。"财报中的这句话，说念出了盈利的中枢密码。当毛利率打破 20%，意味着每卖出一辆车，企业不再是在烧钱换份额，而是驱动产生正向利润空间。
更值得关心的是，这一切发生在行业价钱战仍未熄火的布景下。2025 年的中国汽车商场，竞争烈度不减，而小鹏在"以量换价"的同期，kaiyun毛利率不降反升，评释其成本国法与家具结构优化已进入正向轮回。
从本领难获得买卖闭环
与其他新势力车企不同，从创立之初，小鹏就将"智能化"算作中枢标签，研发参加终年居高不下。2025 年，小鹏研发支拨达 94.9 亿元，同比增长 47.0%。即便在达成盈利的第四季度，研发参加强度依然莫得随和。
这种"本领难得"曾让小鹏备受质疑。商场记念的是：一家把无数资源押注在智能驾驶上的车企，能否在热烈的价钱战中活下来？
2025 年的谜底是：能。但前提是，本领必须转动为买卖价值。
复盘小鹏 2025 年的家具节拍，不错发现一个显着的变化：畴昔小鹏的家具矩阵相对单一，主打智能化但缺少敷裕的商场障翳面；而 2025 年，小鹏通过多车型布局，达成了从高端到主流商场的全面障翳，家具结构愈加合理。高端车型占比的普及，顺利拉高了单车均价和毛利空间。
同期，本领也驱动反哺成本。跟着智能驾驶决议冉冉熟谙，界限化效应败露，单车研发摊销成本下落。这酿成了良性轮回：本领参加带来家具竞争力，家具竞争力带来销量增长，销量增长反过来摊薄本领成本。
弹药：476 亿的底气
盈利虽然紧迫，但在汽车行业，比盈利更紧迫的，是账上还有若干钱。
休止 2025 年 12 月 31 日，小鹏现款及现款等价物、受国法现款、短期投资及按时进款为 476.6 亿元，相较 2024 年同期加多约 57 亿元。
图源：小鹏官方
这是一个值得玩味的数字。在达成盈利的同期，小鹏的现款储备在增厚。这意味着企业依然进入"自我造血"阶段——不再需要靠外部融资输血，就能保管运营并蕴蓄弹药。
476 亿的现款储备，意味着小鹏有敷裕的底气应酬 2026 年愈加热烈的淘汰赛。
汽车行业的竞争，说到底是一场抓久战。家具迭代、渠说念膨大、本领研发、外洋商场拓荒，每一项都需要真金白银的参加。现款储备即是企业的"战争储备金"，决定了它能打多久、打多狠。
对这家新势力车企而言，接下来的挑战雷同严峻：
其一，能否保管毛利率的抓续改善。21.3% 的单季毛利率依然达到行业较高水平，但能否在价钱战压力下守住这一区间，仍需不雅察。
其二，能否在保抓研发强度的同期，达成利润的抓续增长。2025 年研发支拨 94.9 亿元，占营收比重卓绝 12%。这是一笔不小的参加。如安在本领参加与利润开释之间找到均衡，进修的是处置层的精雅化运营智商。
其三，外洋商场能否成为新的增长极。2025 年，小鹏已驱动加快出海门径，但外洋商场的拓展需要时辰和资源。2026 年，这将是教育小鹏增长后劲的紧迫维度。
小鹏的盈利，符号着造车新势力头部阵营已集体越过"存一火线"，从本钱驱动的膨大期，负责迈入自我造血的熟谙期。
畴昔十年开云kaiyun(中国)，蔚小理新势力解释了我方能活下来，但接下来十年，它们要解释我方能活得好。
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