撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经
“世界千峰万壑的矿山少说爬了50座，我可能是CEO里，爬矿山最多的。”
胡心怡并不是一位矿雇主，而是智驾企业的掌舵东说念主。他创立的伯镭科技，作念的是电动自动驾驶矿卡。为了调研，胡心怡两年内爬了几十座矿山。
时于当天，伯镭科技依然发展成为了各人最大的纯电自动驾驶矿卡提供商，本年1月，公司港交所发起冲刺。
伯镭科技递表前不久，投资东说念主对其好感度明显擢升，短短数月，公司便拿到了超6亿元的投资。
这或是成绩于公司2025年的功绩发挥，往日前三季度，伯镭科技的收入依然大幅卓绝2023年及2024年全年，同比翻了9倍。缺憾的是，当前公司尚未杀青盈利。
01
递表前密集融资6.82亿元
实控东说念主变现7634万元
伯镭科技建树于2015年7月，注册资金5000万元，由张东舟及胡心怡分离执有55%及45%。两个月后，伯镭科技注册资金减少至500万元，减资完成后，公司由张东舟及胡心怡分离执有35%及65%。
2016年11月- 2026年1月，伯镭科技完成了天神轮至Pre-C轮9轮融资，召募资金9.69亿元，引入的投资者包括拓金成本、国度电投产业基金、汉理投资、金山成本集团、中银国外证券、比亚迪、上海国外集团、九智成本等。
让伯镭科技召募到较多资金的是发生递表前的Pre-C轮融资（2025年11月-2026 年1 月），召募资金总和达到6.82亿元，卓绝此前系数融资轮次募资的总和。
Pre-C轮中融资，主要的投资者包括重庆中赢、龙港泷智、比亚迪及广东易高，投资金额分离为1亿元、2亿元、1亿元及9000万元。
龙港泷智为九智成本旗下。除龙港泷智外，九智成本旗下的杭州泱智、兴产九智、杭州泗智、吴兴九智也参与了伯镭科技的融资；重庆中赢则为中银国外证券（601696.SH）旗下，广东易高背后则有泸州老窖（000568.SZ）。
适度递表，伯镭科技由胡心怡、杨扬分离凯旋执有20.39%及6.09%，由上海归复、青云合、嘉兴伯顾分离执有4.17%、2.41%、1.02%。
上海归复为伯镭科技的职工执股平台，其与嘉兴伯顾及青云合一样，均由胡心怡担任实施事务合资东说念主。杨扬则为胡心怡的一致行径东说念主。
因此，胡心怡为伯镭科技实控东说念主，控股比例34.08%。九智成本则为伯镭科技的主要投资东说念主，控股比例19.57%。
伯镭科技融资过程中，胡心怡、杨扬曾进行过变现，其中胡心怡变现7634万元，杨扬变现105万元。
胡心怡的变现包括其转让自己股权及上海昱署转让股权，其中自己股权转让变现款额约4515.46万元，上海昱署转让股权变现款额为3129.54万元。上海昱署由胡心怡担任实施事务合资东说念主并执有超99.658%，转让股权后上海昱署退出鼓吹序列。
02
胡心怡、杨扬为大学同学
独董曹其新为二东说念主淳厚
胡心怡偏激一致行径东说念主杨扬均是伯镭科技的董事会成员及高管，胡心怡为董事长、首席实施 官兼实施董事，杨扬为实施董事兼首席技能官。
胡心怡现年40岁，于2007年7月取得上海交通大学机械与电子工程学士学位，之后曾在博世和丹纳赫等跨国公司任职，资格过销售、研发及计策等多个职能。
杨扬现年雷同40岁，他本科时期与胡心怡是同专科的同学。2014年3月，杨扬又取得了上海交大机械与电子工程博士学位。
他2017年加入伯镭科技，之前曾于上海湃数信息技能有限公司担任研发总监。
值得一提的是，伯镭科技的孤独董事曹其新，从1999年起担任上海交大机械工程学院的副磨真金不怕火，后晋升为磨真金不怕火。
而胡心怡与杨扬本科时候就读的学院恰是机械工程学院。换言之，曹其新是二东说念主的淳厚。
伯镭科技其余的中枢东说念主员包括：实施董事、副总裁兼整车制造中心总司理詹志勇，首席财务官、董事会文书宣艳，首席运营官、副总裁慕薇薇，智能研发中心副总司理蒋轶材。
詹志敢于2021年9月加入伯镭科技。此前，他于潍柴能源（000338.SZ）任海研发中心智能盘问所长处。他当前主要重视伯镭科技自动驾驶车辆的研发、出产及运营料理。
2023年及2024年，胡心怡的薪酬分离为45万元及50.7万元，杨扬的薪酬分离为41万元及46.3万元。
2025年前三季度，二东说念主的薪酬分离为53.2万元及50.3万元，卓绝2023年及2024年全年，同比增长15.4万元及15.5万元。
03
五大客户孝顺超九成收入
鼓吹为主要供应商
伯镭科技的业务分为三大板块：智车、智矿、智运。
智车业务主营阻塞场景下电动自动驾驶矿卡的销售，居品包括伯镭电牛105系列、伯镭电牛145系列，其中伯镭电牛145系列为各人最大的电动自动驾驶矿卡。
智矿科罚决议则定位为在阻塞环境中使用的整矿智能化总承包处事商，通过调理的技能生态体系，可提供遮蔽「装载－运输－卸载－能源补给」采矿全功课经由的一体化科罚决议。智运业务则是为矿山提供无东说念主运输处事
2023年及2024年，伯镭科技的收入分离为6956.5万元、1.71亿元。2025年前三季度，公司收入为3.15亿元，大幅卓绝2023年及2024年全年，同比翻9倍。
伯镭科技的收入的增长主要成绩于中枢业务智车的增长。2023年及2024年，公司智车业务收入分离为5788.7万元及1.49亿元，2025年前9个月为2.91亿元。
各期内，伯镭科技自动驾驶矿用卡车的出货量分离为129辆、188辆、259辆，2025年前9个月的出货量较2023年全年依然翻倍，而按2024年的出货量及收入计，伯镭科技依然是各人最大的电动无东说念主驾驶矿卡提供商。
伯镭科技的自动驾驶矿用卡车的出货量主如若请托的卡车，各期内达到109辆、160辆及259辆。各期末，领受伯镭科技的居品及科罚决议的矿山累计数目达到15座、20座、30座、
2023 年、2024 年及2025年前三季度，五大客户为伯镭科技孝顺了91.5%、96.1%及97.7%的收入，而最大客户孝顺了70.4%、37.9%及65.0%的收入。伯镭科技坦言，公司濒临主要客户聚集的风险。
伯镭科技各期的最大客户各不调换，kaiyun各期分离为客户－供应商群A、客户D、客户F。
客户D于2024年与伯镭科技达成贯串，往日便成为公司第一大客户，客户F与伯镭科技2025年达成贯串，雷同是在往日前9个月成为公司第一大客户。
此外，伯镭科技2025年前三季度的第三大客户Ｇ雷同是在年内才与公司达成贯串，期内其给伯镭科技孝顺了4212.39万元的收入，而伯镭科技给其的信贷期长达36个月（每月分期付款）。
与之不错比较的是，伯镭科技给客户F的信贷期为0-180天，给客户F的信贷期为五年内到期的每月分期付款。
伯镭科技的多位客户与公司及公司鼓吹存在股权关联。如伯镭科技执有【客户－供应商群A】24%的股权，【客户－供应商C】为陕西同力全资子公司，递表前，陕西同力执有伯镭科技1.13%。
【客户－供应商C】是伯镭科技2024年的第二大客户，孝顺收入1.96亿元，但其2025年前9个月，孝顺收入骤降至2.7万元。
其照旧伯镭科技各期的第二大、第一大选取一大供应商，伯镭科技向其采购金额分离为2.01亿元、1.41亿元、2.06亿元，占比公司总采购额的17.3%、46.5%及64.7%。
04
2024年Q4收入暴增
尚未杀青盈利
2023年及2024年，伯镭科技的毛利率分离为11.3%、15.1%，2025年前9个月，伯镭科技毛利率为15.1%，同比下滑15个百分点。
2024年前三季度，伯镭科技的毛利率曾达到30.1%，也即是说，公司第四季度的毛利率将整年毛利率拉低了15个百分点，经过策划可知，伯镭科技2024年第四季度毛利率为11.34%。
集中上文所言，2024年前三季度，伯镭科技的收入为3426.6万元，而全年收入则达到1.71亿元，公司年内第四季度收入达到1.37亿元，是前三个季度总和的近4倍。
简言之，伯镭科技2024年第四季度收入暴增，而毛利率却明显下滑。
分业务来看，伯镭科技2024年第四季度收入的暴增，是因为智车业务收入的暴增，该业务第四季度收入1.28亿元，是前三个季度总和的6倍。
2024年全年，该业务毛利率为16.5%，而前三季度，该业务毛利率高达48.4%。第四季度智车毛利率将全年智车毛利率拉低31.9个百分点，经策划可知，公司智车业务2024年四季度毛利率为11.28%。
2025年前三季度，伯镭科技收入同比翻9倍，智车业务收入同比翻14倍，而公司期内合座的毛利率及智车业务的毛利率皆接近了2024年全年。
伯镭科技最主要的用度是研发用度，各期分离为1428万元、3725.6万元及5641.3万元，公司2025年前9个月的研发开支依然卓绝2023年及2024年全年。
该用度最主要的组成是雇员开支，占总研发开支的71.9%、46.9%及40.6%，占比逐年缩小。
2025年前三季度，伯镭科技研发开支下的租借开支、维修及珍爱用度明显增长，其中租借开支达到773.2万元，前两年分离为7.1万元及22.1万元，维修及珍爱用度达314万元，前两年分离为6000元及69.6万元。
各期内，伯镭科技均录得耗费，刨去股份支付影响后的耗费额分离为3228.1万元、6042.8万元及5330.4万元。
05
相等的租借往还
现款足以遮蔽短债
伯镭科技有一项不同寻常的往还。其将电动自动驾驶矿卡出售给一家租借公司，随后租借公司将卡车租回给伯镭科技，伯镭科技又将卡车转租给终局客户。
伯镭科技称，该租借往还主如若由于在公司业务的早期阶段，租借公司并不熟练矿卡及公司的终局客户，因此就与终局客户的关系寻求公司的参与以提供信誉及保证。
伯镭科技将该租借分类为融资租借，余下租期为八年，年利率为11.1%。
2024年末，伯镭科技的融资租借应收款项为5880万元，2025年9月末进一步增至1.08亿元。2025年前9个月，伯镭科技还录得租借投资净额的财务收入930.7万元。
正好的是，售后租回左券的签署时分是2024年11月，也即是说，这笔既能创收又享高息财务收入的买卖，发生于上文提到的收入暴增时代。
执续耗费下，伯镭科技的蓄意现款流执续净流出，各期净流出资金3266.5万元、1.09亿元、1.83亿元。
融资步履是伯镭科技主要赢得资金式样，各期内，公司的融资现款流净额分离为8567.6万元，1.38亿元及2.4亿元。
银行借款是伯镭科技融资现款流的主要流入项，各期流入资金5607.7万元、1.88亿元、1.17亿元。
适度2025年9月末，伯镭科技的银行偏激他借款为2.58亿元，至11月末增至3.74亿元，较2023年末翻了8.55倍。
公司11月末的银行偏激他借款中，流动部分为2.8亿元，同时末，公司的现款及现款等价物为3.95亿元，足以遮蔽即期债务。
附：伯镭科技上市刊行关连中介机构清单
联席保荐东说念主：中信证券（香港）有限公司、中信建投（国外）融资有限公司
核数师及请问司帐师：安永司帐师事务所
法律参谋人：竞天公诚讼师事务所、霍金路伟国外讼师事务所开云kaiyun(中国)体育官网
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